三巨头半年报透视：出海破六成，汇率吞噬利润
title: 三巨头半年报透视：出海破六成，汇率吞噬利润
date: 2026-09-26
category: 行业深度
tags: [工程机械财报, 三一重工, 徐工机械, 中联重科, 海外收入, 汇兑损失]
2026年上半年，中国工程机械行业交出了一份"增收不增利"的答卷。三一重工、徐工机械、中联重科三大龙头企业营收全部实现两位数增长，但净利润却出现集体承压。人民币升值带来的汇兑损失、海外扩张的成本投入、以及产品结构转型期的阵痛，正在重塑行业盈利格局。
行业全景：营收全线增长，利润增速分化
2026年上半年，三一重工实现营收533.06亿元，同比增长19.7%；归母净利润56.9亿元，同比增长9.1%。徐工机械营收612.47亿元，同比增长11.75%；归母净利润39.62亿元，同比下降9.09%。中联重科营收271.35亿元，同比增长9.17%；归母净利润21.02亿元，同比下降23.97%。
从表面数据看，三家企业的营收增速均保持在9%至20%之间，市场需求仍在稳步释放。但利润端的分化已经非常明显：三一重工凭借海外市场的强劲表现维持了利润正增长，而徐工和中联重科则陷入"增收不增利"的困境。
三一重工：海外引擎持续轰鸣，汇率拖累扣非利润
三一重工上半年的表现依然稳健。533亿元的营收中，海外收入达到320.40亿元，占比首次突破61%，创下历史新高。这意味着三一重工每赚10元钱，就有超过6元来自海外市场。
分区域来看，非洲市场以47.66%的增速领跑，实现营收53.6亿元；美洲市场增长24.70%至63.1亿元；亚澳区域增长17.38%至134.4亿元；欧洲市场增长12.68%至69.3亿元。产品线方面，桩工机械收入大幅增长63.11%，挖掘机械增长21.77%至213.06亿元。
不过，汇率波动成为三一重工上半年最大的"隐形杀手"。受人民币升值影响，公司产生21.03亿元汇兑损失，而去年同期为6.7亿元汇兑收益。一进一出之间，直接吞噬了27.7亿元的利润空间。扣除非经常性损益后的净利润同比下降13.45%，反映出公司核心经营性盈利面临较大压力。
徐工机械：营收王座稳固，利润增速告负
徐工机械以612.47亿元的营收规模稳坐国内工程机械行业"营收王"的位置，但利润端的压力不容忽视。上半年归母净利润39.62亿元，同比下降9.09%；扣非净利润38.29亿元，同比下降14.28%。
值得关注的是，徐工机械上半年海外收入占比首次突破50%，外销已成为公司增长的主要动力。营销网络覆盖190余个国家和地区，从产品出口向本地化制造和服务升级的转型正在推进。但存货/资产总额比值从2024年半年报的18.16%攀升至21.22%，存货管理压力在加大。
作为Yellow Table 2026全球第三大工程机械制造商（年销售额142.07亿美元，市场份额5.8%），徐工连续三年跻身全球前三甲，但利润增速的放缓给这个"全球第三"蒙上了一层阴影。
中联重科：扣非净利暴跌57%，非经常性收益撑场面
中联重科的半年报最值得关注。表面上看，21.02亿元的归母净利润虽然同比下降23.97%，但还算"过得去"。然而拆开来看，非经常性损益高达12.71亿元，占归母净利润的60%——也就是说，中联重科上半年有六成利润来自政府补贴和资产处置等一次性收益，来自主业经营的扣非净利润仅8.31亿元，同比暴跌56.82%。
海外业务方面，中联重科境外营收155.35亿元，占比57.25%，同比增长12.45%。但海外毛利率直接下滑2.68个百分点，暴露出海外市场竞争加剧、价格策略让利的现实。剔除汇兑损失影响后，归母净利润为28.02亿元，同比增长17.19%，说明主业经营基本面尚属稳健。
中联重科正加速第二增长曲线布局，土方、矿山、高机、农机等新兴业务营收合计约125亿元，占比超46%，对传统起重、混凝土机械的依赖度明显降低。匈牙利工厂已投产，新能源矿机通过欧盟CE认证，国际化步伐并未因利润承压而放缓。
行业趋势：出海是最大增量，汇率是最大变量
三大龙头的半年报折射出中国工程机械行业的三个关键趋势：
第一，出海已成为最核心的增长引擎。 三一海外收入占比61%，徐工突破50%，中联重科达57%。三家企业均已实现"海外收入超过或接近国内"的里程碑式转变。从产品出口到产业出海的升级，正在重塑中国工程机械企业的全球竞争格局。
第二，汇率波动正在深刻改变盈利结构。 人民币升值背景下，三家企业的汇兑损失合计超过40亿元，直接侵蚀了海外扩张带来的利润增长。三一重工正在推进海外业务人民币结算和汇率对冲操作，但短期内这一压力仍将持续。
第三，产品结构转型带来短期阵痛。 新能源产品、智能化设备、矿山机械等新赛道需要大量前期投入，毛利率暂时低于传统产品。中联重科第二增长曲线业务占比已超46%，但利润贡献尚需时间。
投资启示：价值在增长，风险在转型
从Yellow Table 2026的数据来看，全球工程机械50强总销售额达2465亿美元，再创历史新高。中国13家上榜企业合计销售额489亿美元，占全球市场份额20.4%。三一、徐工、中联重科三大巨头的全球排名分别为第六、第三和第十一，中国军团的整体竞争力仍在持续提升。
但盈利能力的分化提醒投资者，营收规模的增长并不等同于投资价值的提升。三一重工凭借海外业务的高质量增长（海外毛利率32.5%，提升1.32个百分点）和稳健的现金流表现（经营性现金流97.68亿元），在三者中展现出最强的抗风险能力。
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2026下半年展望
展望下半年，三大龙头企业面临的基本面依然复杂。人民币汇率走势、国内基建投资节奏、海外市场需求变化等外部因素，将持续影响业绩表现。但从长期来看，中国工程机械企业的全球化进程不可逆转，产品力和品牌力的提升正在转化为实实在在的市场份额。
三一重工在业绩说明会上强调，将继续加速全球化、数智化、低碳化三大战略。徐工机械表示将依托全球化战略持续拓展市场订单。中联重科则在匈牙利工厂投产后，进一步深化本地化布局。可以预见，下半年的工程机械行业竞争将更加精彩。