Итоги Q3 2026: только SANY нарастила прибыль, форекс съел остальным

Вечером 29 октября SANY Heavy Industry, XCMG Machinery и Zoomlion в один день опубликовали квартальную отчётность за первые три квартала 2026 года. Вдобавок к раскрытым ещё 23 октября результатам LiuGong картина по четырём гигантам китайской дорожно-строительной техники сложилась полностью: суммарная выручка — 233,96 млрд юаней, суммарная чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — 17,90 млрд юаней. По выручке рост у всех подряд, а по прибыли положительную динамику показала только SANY Heavy Industry.

Почти одновременно, далеко в штате Иллинойс, Caterpillar тоже опубликовал отчётность за III квартал: выручка 20,7 млрд долларов, рост на 17% год к году, скорректированная прибыль на акцию 7,20 доллара против 4,95 доллара годом ранее — на 46% выше.

С одной стороны — рост выручки без роста прибыли, с другой — одновременный рост объёмов и цен и расширение маржи. Это разница не в силе продукта, а в счёте за курсовые потери.

Полная картина по четырём гигантам

Компания	Выручка за 9 мес.	Г/г	Чистая прибыль (акционерам материнской компании)	Г/г
XCMG Machinery	86,89 млрд юаней	+11,17%	5,61 млрд юаней	-6,18%
SANY Heavy Industry	78,11 млрд юаней	+18,81%	8,00 млрд юаней	+12,22%
Zoomlion	40,02 млрд юаней	+7,71%	2,96 млрд юаней	-24,46%
LiuGong	28,94 млрд юаней	+12,34%	1,33 млрд юаней	-9,13%

Источник: квартальная отчётность компаний за 2026 год; динамика прибыли Zoomlion приведена по методологии отраслевой статистики.

Самый разительный контраст — между XCMG и SANY: выручка XCMG на 8,78 млрд юаней больше, чем у SANY, а прибыль — на 2,40 млрд юаней меньше. XCMG, занимающий первое место в стране по объёму выручки, по эффективности зарабатывания прибыли отстал от SANY на целую голову.

Ещё глубже по цепочке: по данным отраслевых ассоциаций, на 30 октября квартальную отчётность опубликовали 20 листинговых компаний дорожно-строительной техники, и почти 90% из них прибыльны. По выручке 17 компаний выросли год к году, лидер роста — Edding Precision с 40,05%; по прибыли 17 компаний получили прибыль, 9 показали рост, а тройку лидеров по темпам прибыли составили Edding Precision, NORINCO и Weichai Power. Отрасль в целом оживает, проблема в том, что «деньги оживания не превратились в прибыль».

Почему только SANY удалось нарастить прибыль

Положительный рост SANY обеспечен не масштабом, а восстановлением именно в III квартале.

За девять месяцев чистая прибыль SANY (акционерам материнской компании) составила 8,00 млрд юаней, +12,22% год к году, но после исключения разовых доходов и расходов — только 6,72 млрд юаней, минус 5,38% год к году. Этот контраст показывает, что заметная часть прибыли первого полугодия пришлась на разовые доходы: бухгалтерский темп роста не равен росту операционному.

Настоящий перелом случился в III квартале: выручка 24,80 млрд юаней, рост на 16,96% год к году; чистая прибыль 2,31 млрд юаней, рост на 20,62%; скорректированная чистая прибыль 2,04 млрд юаней, рост на 20,37%. Возврат темпа скорректированной прибыли выше 20% означает, что операционная прибыльность действительно восстанавливается, а не поддерживается разовыми доходами.

Валовая маржа — более веское доказательство. За девять месяцев маржа SANY составила 27,99% (плюс 0,37 п.п. год к году); в III квартале — 28,43%, плюс 0,44 п.п. год к году и плюс 0,40 п.п. к предыдущему кварталу. В условиях роста и цен на сырьё, и ставок морских перевозок маржа сумела вырасти ещё и квартал к кварталу — это говорит об одновременном улучшении ценовой силы и структуры продукта. За тот же период доля операционных расходов в выручке составила 17,23% (плюс 3,27 п.п. год к году), а коммерческие расходы выросли на 20,95% — деньги потратили на рынок, а не на курсовые потери.

Сколько прибыли съел курсовой счёт

Спад прибыли у трёх лидеров указывает на одну и ту же статью: финансовые расходы.

У SANY Heavy Industry финансовые расходы за девять месяцев выросли на 463,83% год к году. У XCMG картина ещё нагляднее — финансовые расходы взлетели с 0,25 млрд юаней годом ранее до 2,15 млрд юаней; одна эта статья «съела» около 1,9 млрд юаней прибыли, тогда как суммарное снижение прибыли компании за тот же период составило лишь 0,37 млрд юаней.

Zoomlion раскладывает этот счёт понятнее всех. Чистая прибыль компании (акционерам материнской компании) за девять месяцев — 2,96 млрд юаней, но компания прямо указала: после исключения временных курсовых потерь от укрепления юаня чистая прибыль составила 3,78 млрд юаней, плюс 1,87% год к году. Разница в 0,82 млрд юаней между бухгалтерской и скорректированной методологиями целиком приходится на курсовые изменения на конец периода. В Zoomlion отдельно подчеркнули: эти статьи не соответствуют напрямую операционным оттокам денежных средств текущего периода.

Простыми словами: прибыль трёх лидеров съели не бизнес, а курсовые цифры в отчёте.

Чем выше доля зарубежной выручки, тем тяжелее этот счёт. Внешние продажи Zoomlion за девять месяцев — 23,14 млрд юаней, рост на 8,55% год к году, доля — 57,81%, самая высокая среди четвёрки, и просадка бухгалтерской прибыли у неё же самая глубокая. Это контринтуитивная закономерность: чем лучше идёт выход на зарубежные рынки, тем непригляднее отчёт при укреплении юаня.

Денежный поток — более честный показатель

Раз прибыль замутнена курсовыми потерьми, посмотрим на денежный поток.

Чистый операционный денежный поток Zoomlion за девять месяцев — 3,55 млрд юаней, рост на 23,94% год к году; коэффициент инкассации (отношение поступлений к выручке) — 103,65%, плюс 1,06 п.п. год к году. Инкассация выше 100% означает, что всю оплату за проданные в периоде товары не только получили, но ещё и частично собрали дебиторскую задолженность прошлых периодов. Скорректированная чистая прибыль за III квартал — 0,76 млрд юаней, рост к предыдущему кварталу 229,89%; валовая маржа вернулась к 27,76%, плюс 1,73 п.п. к предыдущему кварталу — перелом прибыли уже виден в отчёте.

У XCMG наоборот: чистый операционный денежный поток 4,36 млрд юаней, минус 23,42% год к году; прибыль и денежный поток разошлись. Для покупателя это означает, что сроки оплаты и торговая политика поставщика могут измениться в IV квартале — стоит учесть это заранее при переговорах.

Комплектующие прибыльнее готовой техники

В этой отчётности есть легко упускаемый сигнал: быстрее всех растут не производители техники, а поставщики компонентов.

Hengli Hydraulic: выручка за девять месяцев 10,23 млрд юаней, рост на 31,36% год к году, чистая прибыль 2,15 млрд юаней, рост на 3,20%. В III квартале выручка 3,40 млрд юаней, рост на 29,84% год к году, темп роста прибыли ускорился до 9,07%. Темп роста выручки более чем вдвое выше, чем у четвёрки гигантов, а прибыль выросла лишь слегка — давление курсовых потерь и цен на сырьё такое же, как у производителей техники, но загрузка заказами заметно выше.

Edding Precision ещё стремительнее: рост выручки 40,05% — лучший среди 20 компаний, чистая прибыль плюс 37,71% год к году.

Результаты поставщиков компонентов — опережающий показатель выпуска у производителей техники. Их полная загрузка означает, что у сборщиков обеспечена база по поставкам на ближайшие кварталы; давление на их прибыль означает, что издержки передаются вверх по цепочке.

Зеркало в виде Caterpillar

Поняв курсовые потери, отчётность Caterpillar за III квартал читаешь совсем иначе.

Выручка Caterpillar в III квартале 2026 года — 20,7 млрд долларов, рост на 17% год к году; операционная маржа 20,4% (годом ранее 17,3%); скорректированная прибыль на акцию 7,20 доллара, рост на 46% год к году; свободный денежный поток 3,8 млрд долларов. Все три ключевых направления выросли двузначными темпами: сегмент энергетики и энергоресурсов — 8,78 млрд долларов, рост на 18%, операционная маржа сегмента 24,4%; сегмент строительной техники — 7,98 млрд долларов, рост на 18%, прибыль сегмента 1,83 млрд долларов, рост на 33%, маржа 22,9% с заметным повышением на 250 базисных пунктов; сегмент горной и добывающей техники — 4,62 млрд долларов, рост на 15%.

Региональная разбивка стоит изучить китайским коллегам: продажи строительной техники Caterpillar в Северной Америке выросли на 23%, в Латинской Америке — на 26%, в Европе и на Ближнем Востоке — на 12%, в Азиатско-Тихоокеанском регионе — всего на 2%. Ключевые экспортные рынки китайских производителей — это именно те регионы, где Caterpillar растёт быстрее всех: обе стороны делят один пирог, и Caterpillar растёт быстрее.

Ещё одна цифра: подразделение строительной техники Caterpillar столкнулось с неблагоприятным изменением производственных затрат на 252 млн долларов (включая рост фрахтовых ставок), но всё равно подняло прибыль сегмента на 33% за счёт объёмов и цен. Это чистый вклад объёма и цены, без курсовой поддержки — отчётность Caterpillar ведётся в долларах и по определению защищена от этого счёта.

Спрос на энергетическое оборудование со стороны дата-центров — главный двигатель роста Caterpillar. Китайские же производители за тот же период платят за укрепление юаня реальными деньгами — в виде курсовых потерь в отчёте.

Что это значит для покупателей техники

Для покупателей оборудования и дилеров в отчётности за III квартал есть три практически применимых вывода.

Первое. Расхождение между денежным потоком и прибылью у четырёх гигантов напрямую отразится на щедрости акций и условиях отсрочки платежа в IV квартале. Тот, у кого денежный поток зажат, чаще предлагает более агрессивные условия в конце квартала. Если вы планируете закупку партии, конец года — окно для переговоров.

Второе. Полная загрузка у поставщиков компонентов означает, что сроки поставки могут удлиниться. Высокие темпы Hengli и Edding соответствуют планам производства сборщиков: срок выдачи популярных моделей не обязательно сократится вместе с ростом продаж.

Третье. Постоянно растущая доля экспорта означает, что центр тяжести сетей запчастей и сервиса смещается за рубеж. Если вашу технику предполагается перебрасывать через границу или эксплуатировать за рубежом, выбирайте бренды с более плотной зарубежной сетью — именно этот критерий мы разбирали в статье про экспортную стратегию.

С самой конъюнктурой отрасли всё в порядке. В сентябре продано 22 717 экскаваторов, рост на 14,4% год к году, а за первые 9 месяцев совокупный экспорт впервые превысил внутренние продажи (подробный разбор — в анализе данных о продажах за сентябрь); структура из 12 крупных категорий — 8 растут, 4 снижаются — тоже продолжает улучшаться. Отчётность за III квартал вскрыла не проблему спроса, а проблему управления курсовыми рисками.

Подсказка EquipNode: мы давно отслеживаем поставки техники и запчастей четырёх ведущих брендов — SANY, XCMG, Zoomlion и LiuGong. Если нужны актуальные цены и наличие на бетононасосы SANY, подъёмно-крановую технику XCMG или погрузчики LiuGong, свяжитесь с нами — подготовим индивидуальное предложение.